美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(s中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022hēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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