5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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