国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾部效悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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